本文来自“惠誉评级”。

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6月15日，惠誉评级已确认武汉城市建设集团有限公司(武汉城建集团)的长期外币和本币发行人违约评级为‘BBB+’，展望稳定。

惠誉同时确认武汉城建集团票息率2.25%、2024年到期的5亿美元高级无抵押债券的评级为"BBB+"。该债券构成武汉城建集团的直接、非次级、无条件、无抵押债务，且与该公司所有其他无抵押、非次级债务处于同等受偿顺序。

武汉城建集团评级的支持因素在于：作为武汉市承担社会保障性住房、基础设施建设及其他职能性业务的主要平台，该公司是武汉市主要的政府相关企业。评级亦将该公司与其股东武汉市政府之间稳定的关联性及政府为其提供支持的意愿纳入考虑。鉴于此，惠誉认为政府在必要时将向武汉城建集团提供特别支持。

关键评级驱动因素

法律地位以及政府持股和控制程度：“很强”

武汉城建集团由武汉市人民政府国有资产监督管理委员会(武汉市国资委)全资拥有。武汉市国资委直接控制和监督武汉城建集团的董事会并监控其战略规划及经营和融资活动。武汉城建集团的重要公司活动(年度预算、投资及并购等)均须经政府批准。

惠誉认为，武汉城建集团由政府直接控制且全资所有，增强了政府在必要时向其提供特别支持的意愿。

政府以往支持力度：“强”

武汉城建集团一直获得武汉市政府切实的财政和政策支持;其资本金由政府注入，并从政府持续获得财政补贴。2022年，武汉城建集团获得约4,200万元人民币运营补贴和21亿元人民币注资，包括约18亿元人民币的市政基础设施项目城建资金和公益性项目建设资金。

过去五年，武汉城建集团每年获得的政府注资占惠誉计算的该公司每年资本支出的20%以上。此外，相关的法律法规中，不存在限制政府持续向武汉城建集团提供支持的监管政策。

违约带来的社会影响：“中等”

武汉城建集团是武汉市运营保障性住房和棚户区改造的主要平台，管理着该市约90%的保障性住房。惠誉认为，武汉城建集团若违约可能在短期内影响武汉市部分基础设施项目的建设。但在武汉城建集团无法履行其职能的极端情况下，武汉市其他职能性政府相关企业可能代行其职，以避免关键服务中断。

违约带来的融资影响：“强”

武汉城建集团是武汉市国资委下属第三大政府相关企业 (以2022年末总资产规模衡量)。该公司承担着重要的战略性和政策性职能，且以往进行过债务置换。此外，该公司保持着充裕的银行授信额度，并且是资本市场上活跃的债券发行人，频繁在境内债券市场发债。惠誉认为，该公司若违约将削弱当地其他政府相关企业的融资能力。

独立信用状况

惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定武汉城建集团的独立信用状况为‘b’，反映了该公司“中等”的营收稳定性、“中等”的运营风险及“较弱”的财务状况。2022年，武汉城建集团的净利润约为23亿元人民币，资产约为3,646亿元人民币，净债务与EBITDA比率为25.6倍。

营收稳定性“中等”

惠誉评定武汉城建集团的营收稳定性为“中等”是因为，该公司的业务与武汉市经济发展息息相关，且惠誉预期武汉市经济增长前景稳健。此项指标“中等”的评估结果亦反映了武汉城建集团在房地产售价方面的灵活性及在建设成本方面的议价能力，尽管该公司承担民生建设项目致其利润率受到制约，这令前述优势有所削弱。

运营风险“中等”

此项指标的评估结果反映了对城市基础设施建设项目框架协议下产生的全部成本予以补偿的现行机制。武汉城建集团的成本结构稳定且可预测。由于基础设施建设和投资遵循政府规划，该公司的供应风险较低，且资本规划和管理风险为中性。

财务状况“较弱”

由于武汉城建集团杠杆率较高，惠誉评定其财务状况为“较弱”。2022年末该公司的净杠杆率(以净债务与EBITDA比率衡量)升至25.6倍，且惠誉预计该比率将在未来五年随公司对基础设施项目和公共工程的进一步投资而持续攀升至超过30倍。不过，债务到期状况分布均衡、流动性充裕及持续资本注入有助于武汉城建集团减轻再融资风险。

评级推导摘要

惠誉依据其《政府相关企业评级标准》对武汉城建集团进行评级，反映出政府对该公司的持股和控制程度、以往支持力度以及该公司对地方政府的战略重要性。鉴于此，惠誉认为政府在必要时将向武汉城建集团提供特别支持。

惠誉基于其根据《公共服务类营收支持企业评级标准》评定的武汉城建集团的营收稳定性、运营风险及财务状况，得出该公司的独立信用状况。

发行人简介

武汉城建集团成立于2002年，是湖北省省会武汉市承担社会保障性住房建设、棚户区改造、基础设施建设及其他职能性业务的主要国有平台。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

- 惠誉若下调对武汉市政府向武汉城建集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点，则可能对该公司采取负面评级行动。

- 惠誉若大幅下调对武汉城建集团若违约将带来的社会影响或融资影响的评估结果(原因包括政府稀释对该公司的持股)，或政府支持该公司的意愿减弱(原因包括该公司的政策性职能减少)，则可能下调该公司评级。

- 惠誉若下调武汉城建集团的发行人违约评级，亦将对该公司美元债券的评级采取相似行动。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

- 惠誉若上调对武汉市政府向武汉城建集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点，则可能对该公司采取正面评级行动。

- 惠誉若上调对政府支持武汉城建集团的意愿的评估结果以及对该公司若违约将带来的社会影响和融资影响的评估结果(原因包括该公司的政策性职能扩大)，也可能对该公司采取正面评级行动。

- 武汉城建集团的独立信用状况显著改善，尽管短期内发生这种情况的可能性不大。

- 惠誉若上调武汉城建集团的发行人违约评级，亦将对该公司美元债券的评级采取相似行动。